Een blik op de trend van de kartonindustrie in 2023 vanuit de ontwikkelingsstatus van Europese golfkartonverpakkingsgiganten
Dit jaar hebben de Europese kartonverpakkingsgiganten hoge winsten weten te behouden ondanks de verslechterende situatie, maar hoe lang kan hun winstreeks voortduren? Over het algemeen wordt 2022 een moeilijk jaar voor de kartonverpakkingsgiganten. Met de stijgende energie- en arbeidskosten werken de Europese topbedrijven, waaronder Smurf Cappa Group en Desma Group, ook hard aan het oplossen van het probleem van de papierprijzen.Papieren doos
Volgens de analisten van Jeffries is de prijs van gerecycled karton in Europa sinds 2020, als belangrijk onderdeel van de productie van verpakkingspapier, bijna verdubbeld. Bovendien volgen de kosten van karton dat rechtstreeks van boomstammen wordt gemaakt in plaats van gerecycled karton een vergelijkbaar ontwikkelingstraject. Tegelijkertijd verminderen kostenbewuste consumenten hun online uitgaven, wat op zijn beurt de vraag naar karton vermindert.
De glorieuze jaren die COVID-19 met zich meebracht, zoals orders die op volle capaciteit draaiden, een krappe voorraad karton en stijgende aandelenkoersen van verpakkingsgiganten, zijn voorbij. Desondanks presteren deze bedrijven beter dan ooit. Smurfit Cappa meldde onlangs dat de EBITDA tussen eind januari en september met 43% is gestegen, terwijl het bedrijfsresultaat ook met een derde is gestegen. Dit betekent dat, hoewel er nog een kwart tijd rest tot het einde van 2022, de omzet en de winst in 2022 het niveau van vóór de COVID-19-epidemie hebben overtroffen.
Ondertussen heeft Desma, de grootste gigant op het gebied van golfkartonverpakkingen in het Verenigd Koninkrijk, zijn jaarlijkse prognose per 30 april 2023 verhoogd en aangegeven dat de aangepaste operationele winst in de eerste helft van het jaar minstens 400 miljoen pond zou moeten bedragen, vergeleken met 351 miljoen pond in 2019. Mengdi, een andere verpakkingsgigant, heeft zijn basiswinstmarge met 3 procentpunten verhoogd en zijn winst in de eerste helft van dit jaar meer dan verdubbeld, hoewel het bedrijf nog steeds met een lastigere Russische business zit vanwege onopgeloste problemen.Hoedendoos
De transactie-update van Desma in oktober bevatte weinig details, maar vermeldde wel dat "de omzet van vergelijkbare golfkartonnen dozen licht laag is". De sterke groei van Smurf Cappa is evenmin het gevolg van de verkoop van meer dozen – de verkoop van golfkarton bleef in de eerste negen maanden van 2022 gelijk en daalde zelfs met 3% in het derde kwartaal. Integendeel, deze giganten verhogen hun winst door de prijs van hun producten te verhogen.Baseball petten doos
Bovendien lijkt de omzet niet te zijn verbeterd. Tijdens de conference call over de financiële rapportage deze maand zei Tony Smurf, CEO van Smurf Cappa: "Het handelsvolume in het vierde kwartaal is zeer vergelijkbaar met wat we in het derde kwartaal zagen. Normaal gesproken verwachten we herstel rond Kerstmis. Natuurlijk denk ik dat sommige markten, zoals Groot-Brittannië en Duitsland, de afgelopen twee of drie maanden matig hebben gepresteerd."
Dit leidt tot de vraag: wat zal er in 2023 met de golfkartonindustrie gebeuren? Als de markt en de consumentenvraag naar golfkarton zich stabiliseren, kunnen fabrikanten van golfkarton dan hun prijzen blijven verhogen om hogere winsten te behalen? Gezien de moeilijke macro-economische omstandigheden en de zwakke kartonverzendingen die in de Verenigde Staten worden gerapporteerd, zijn analisten tevreden met de update van Smurf Cappa. Tegelijkertijd benadrukte Smurf Cappa dat "de vergelijking tussen de groep en vorig jaar extreem sterk is, en we zijn er altijd van overtuigd dat dit een onhoudbaar niveau is". Kerstcadeaudoos
Beleggers zijn echter zeer sceptisch. De aandelenkoers van Smurf Cappa stond 25% lager dan op het hoogtepunt van de epidemie, en die van Desma daalde met 31%. Wie heeft er gelijk? Succes hangt niet alleen af van de verkoop van karton en karton. De analisten van Jeffries voorspelden dat de prijs van gerecycled karton zou dalen vanwege de zwakke macro-economische vraag, maar ze benadrukten ook dat de kosten van oud papier en energie dalen, omdat dit ook betekent dat de kosten van de verpakkingsproductie dalen.
"Wat wij vaak over het hoofd zien, is dat lagere kosten een enorm stimulerend effect op de winst kunnen hebben. Ten slotte zullen de voordelen van kostenverlaging voor fabrikanten van golfkartondozen eerder zichtbaar zijn dan een mogelijke lagere kartonprijs, die tijdens het dalende proces (met een vertraging van 3-6 maanden) gevoeliger is. Over het algemeen wordt de winstdaling door lagere prijzen gedeeltelijk gecompenseerd door de kostendaling van de winst", aldus analisten van Jeffries.
Tegelijkertijd is het vraagprobleem zelf niet helemaal eenduidig. Hoewel e-commerce en de economische teruggang een zekere bedreiging vormen voor de prestaties van bedrijven die golfkartonverpakkingen produceren, is het grootste deel van de omzet van deze groepen vaak afkomstig uit andere sectoren. Bij Desma komt ongeveer 80% van de inkomsten uit snel bewegende consumptiegoederen (FMCG), voornamelijk producten die in supermarkten worden verkocht. Ongeveer 70% van de kartonnen verpakkingen van Smurf Cappa wordt geleverd aan FMCG-klanten. Met de ontwikkeling van de eindmarkt zou dit flexibel moeten blijken. Desma heeft een goede groei opgemerkt in plasticsubstitutie en andere sectoren.
Ondanks de schommelingen in de vraag is het daarom onwaarschijnlijk dat deze onder een bepaald punt zal dalen, vooral gezien de terugkeer van industriële klanten die zwaar getroffen zijn door de COVID-19-epidemie. Dit wordt ondersteund door de recente resultaten van MacFarlane (MACF), die aantoonde dat het herstel van klanten in de luchtvaart-, machinebouw- en hotelsector de impact van de vertraging in online winkelen compenseerde, en de omzet van het bedrijf steeg met 14% in de eerste zes maanden van 2022.
Golfkartonverpakkers gebruiken de epidemie ook om hun balansen te verbeteren. Tony Smoffey, CEO van Smoffey Kappa, benadrukte dat de kapitaalstructuur van zijn bedrijf "in de beste staat in onze geschiedenis" was en dat de verhouding schuld/winst vóór afschrijvingen minder dan 1,4 keer bedroeg. Miles Roberts, CEO van Desma, was het hier in september mee eens en zei dat de verhouding schuld/winst vóór afschrijvingen van de groep is gedaald tot 1,6 keer, "wat een van de laagste verhoudingen in jaren is".verzenddoos
Dit alles bij elkaar betekent dat sommige analisten van mening zijn dat de markt overdreven heeft gereageerd, met name in het geval van de FTSE 100-indexverpakkers, waarvan de koersen maar liefst 20% daalden ten opzichte van de algemeen verwachte winst vóór afschrijving. Hun waardering is zeker aantrekkelijk. De verwachte koers-winstverhouding van Desma bedraagt slechts 8,7, terwijl het vijfjaarsgemiddelde 11,1 bedraagt, terwijl de verwachte koers-winstverhouding van Smurfikapa 10,4 bedraagt en het vijfjaarsgemiddelde 12,3. Het hangt er in grote mate van af of het bedrijf beleggers ervan kan overtuigen dat het ook in 2023 verrassende prestaties kan blijven leveren.verzenddoos
Plaatsingstijd: 27-12-2022